在过去的一年，瑞幸粉单从1刀涨到今天的12刀，完成了十倍之旅。回想一年前瑞幸造假被确认之后引起的人神共愤，到今天涨到超过30亿美元，在被主流话语体系遗忘近一年之后，瑞幸的业务，似乎已经脱胎换骨了。

在未来的几年，瑞幸是否会在今天的起点上再完成下一个十倍成长，成为一个现象级反转的投资机会么？

公司的股价长期来看锚定公司本身的价值。现在瑞幸的市值是30亿美刀（2021年7月4日，收盘价12.5美元），那么后面我只要说明瑞幸公司的价值可言到300亿刀即可。

瑞幸咖啡退市到粉单之后已涨十倍，坏孩子会变成好孩子继续创造奇迹成为一个现象级投资机会么？我们回顾一下瑞幸咖啡在过去一年的变化：

从20年4月到今天，瑞幸的基本面已经有了翻天覆地的变化。显而易见的是，再也没人去怀疑瑞幸模式是否能跑的通了，也没人去怀疑，中国人是不是真的不喝咖啡了。国内涌现的现磨咖啡新品牌，几乎也变成了在“瑞幸小店+外卖模式”和“星巴克第三空间模式”二选一的打法。或者说，现磨咖啡品牌的商业模式，在瑞幸模式和星巴克模式，这两个正交基所织成的空间中选择。

从门店角度看，瑞幸在过去的一年，不断优化门店，在过去的一年中关掉了近1000家盈利能力差的门店，同时也不断探索开出新店。在21年1月，瑞幸向三四线城市开放合伙人店，一方面缓解现金流压力，一方面实现市场的下沉。到底能不能下沉下去，答案是肯定的，完全没问题。山东临沂开出13家瑞幸咖啡，安徽阜阳开出9家瑞幸咖啡，瑞幸咖啡从一二线城市，下沉下去对其他的品牌是降维打击。从瑞幸咖啡公众号数据统计，今年年初至今已经新开了600家店。

从客单价来看，一方面瑞幸取消1.8折券、3.8折券、第一杯免费等政策。在通过降低优惠券政策的方法，提高客单价格。另一方面，瑞幸不断上线新品。新品的价格基本都是较高的，所有瑞纳冰系列，SOE系列的单品价格也都在20元以上。这对于大家对瑞幸的传统印象，客单价13元，是完全不一样的。

另外值得一提的是，瑞幸的互联网卖咖啡模式。星巴克卖这么多咖啡，实际上不知道自己的咖啡卖给了谁；瑞幸的用户全部在线上完成交易，对于每个用户了如指掌。瑞幸app用户超过1亿，在餐饮类app中也仅次于美团外卖/饿了么/麦当劳/肯德基。这个app目前，还被用来做电商，售卖“瑞幸潮品”。这个月活千万的app最后能做出多大文章，也是有极大想象空间的。

从2020年12月JPL的第一份报告中，瑞幸2020年的数据，全年收入较19年有一个30%的增长。这个增长是在2020年上半年疫情，下半年不断关店的情况下达到的。可以预计，在2021年，这个没有疫情影响，又在净店数不断增加，客单价不断提高的过程中,我们可以期待2021年一个大于30%的收入增长。乐观的看，21年和20年比，店数*1.2，单店客单量*1.2，客单价*1.2，（关闭盈利能力差的店，新开盈利好的店，也会使得单店客单量提高），我们可以期待21年的财务数据会有超过70%的增长,甚至可以看到瑞幸在2021年盈利。

聊完了过去一年的瑞幸，我们再回顾一下一些行业数据：

1、2020年4月，在瑞幸被浑水做空之前，股价最高到51刀，股本2.5亿，市值127亿美金。此时，瑞幸4800家门店，处在大幅亏损状态，瑞幸模式到底跑不跑的通还在被市场质疑。常见的质疑有：瑞幸不送优惠券，大家是不是就不再买瑞幸了；中国人根本不喝咖啡，咖啡就是一个伪命题。浑水在做空报告里，直言瑞幸本身的商业模式就是跑不通的。同时，这里的4800家门店都是中国区门店。

2、2021年7月，星巴克拥有约35000家门店，市值1354亿。

3、2021年6月，Manner咖啡160家门店，估值30亿。

和20年4月的瑞幸比，今天的瑞幸是跑通商业模式的瑞幸，到2022年看到21年财报时，是收入翻倍的瑞幸。收入翻倍，商业模式本质得到肯定，再加上未来的国外扩展计划，国内瑞幸app电商计划。相比于20年127亿美金的估值，在未来几年我们见到300亿的估值，是完全没有问题的。

同时，广大资本对中国的咖啡市场有了完全不一样的认真，赛道超级火热。2021/2020年，现磨咖啡品牌，manner，m stand，代数咖啡疯狂融资；速溶咖啡中，三顿半，隅田川，不断扩张。咖啡变成了一个资本狂热的赛道，热钱都希望进来凑个热闹。瑞幸旗下小鹿茶的瑞纳冰，杨枝甘露，茶饮系列单看，又是一个简版的喜茶。奶茶赛道2021也是如火如荼，奈雪的茶上市，喜茶600亿融资。在大环境下，未来的几年，瑞幸所在的赛道是资本热爱的赛道。

与星巴克对比，瑞幸门店数量是星巴克的1/7，对标市值是200亿美刀。但是根本就不应该这样对比，瑞幸未来有无限国外扩张空间，星巴克没有；瑞幸俘获的是中国的90后/00后，星巴克没有；瑞幸是一家玩流量的互联网公司，星巴克没有。瑞幸有太多星巴克没有的可能性，从头到尾，瑞幸都应该比星巴克贵很多，300亿刀没有问题。

与Manner咖啡对比，Manner不到160家店，绝大多数开在上海，没有开通外卖服务。就是这样，30亿美金的估值。瑞幸咖啡35倍的体量，巨大的先发优势，已经在年轻人心中站稳形象。折算起来，10倍于Manner的估值没有问题。而且这还是拿21年的瑞幸，对标这20年的Manner。

在业务之外，已经干过一次坏事的瑞幸咖啡，是否会从坏孩子变成好孩子，从此走上正道继续给大家创造奇迹呢？我们拭目以待。