张江高科的“科技投行”模式早已在业界颇有威名。近期，因投资的上海微电子爆出光刻机专利，张江高科（600895）一时间成为集成电路概念龙头股，股价连拉四个涨停板，价格从启动时的不足15元，最高摸到28.89元，几乎翻倍，赚足了眼球的同时，也赚了不少银子。“科技投行”究竟是何神器？张江高科又是如何把它舞得虎虎生风的？和君产城为此特意更新了对张江高科的研究，发布出来以飨读者。

很多专家分析概括张江高科的“科技投行”基于“基地+基金”、“房东+股东”、“园区+社区”、“产业+院所”的概念，同时也频繁提到张江高科自己的“三商”定位，即“科技地产商、产业投资商、创新服务商”，搞得有点儿高深莫测，让众多产业园区运营主体虽想学习却无从下手。本着化繁为简、领会精神的原则，和君产城对张江高科“科技投行”模式的五个关键要素即“基地、产业、社区、股东/基金、院所”分别进行重点解析，该五个因素是张江模式得以不断实现“+”的关键，希望能给众多产业园区运营主体以系统借鉴，从而能根据自身的具体情况，搭建行之有效的园区运营模式。

NO.1  基地

首先，了解一下“核心张江”或“张江科学城”的发展及基地建设。

起源于上海张江高科技园区，成立于1992年7月，初期规划占地17平方公里，是中国国家级高新技术园区。2009年，园区被正式定位为高科技研发中心和高新企业培育孵化中心；2011年11月经上海市政府批准，原南汇区的康桥工业园、国际医学园等被纳入张江高科技园区版图，园区总面积扩大至77.46平方公里；2014年，上海自贸区扩区至张江片区，面积37.2平方公里。根据2021年7月8日上海市政府发布的《上海市张江科学城发展“十四五”规划》,对张江科学城总体空间进行优化调整，规划面积由95平方公里扩大至约220平方公里。

我们通常说的张江，更多的是指“核心张江”，即张江科学城。而张江的“基地”实际上是建立在张江科学城220平方公里上规模庞大的空间载体，虽然不是全部为张江高科所有，张江高科却可以近水楼台先得月。目前，我们还无法得知，这么大的面积上到底有多少产业空间。不过从张江高科（600895）2022年年报和2023年半年报上，我们了解到，公司持有物业的出租面积由2018年的109万平方米增加至2022年的133万平方米。2023 年上半年，张江高科存量在建项目 18 个，涉及总建筑面积约 300 万方。公司今年计划完工项目 2 个，完工面积约 32 万方。其余存量在建项目，计划未来 3 年内全部完工。

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其中，地标性项目“科学之门”共由8个地块项目组成，总占地面积17.75万平方米，总建筑面积151.04万平方米。目前各地块地上建筑均完成结构封顶，将建成高能级文化中心，高规格会展中心，高品质商业综合体，高端酒店、服务式公寓以及顶级人才公寓的城市CBD。

220平方公里、133万平米、300万平米，这么大规模的占地面积和空间载体，是很多产业园区可望而不可及的。它所蕴藏和将来即将蕴藏的产业要素，其规模和体量更是难以企及。

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NO.2 产业

接下来，我们来看一下张江的“产业”，即主导产业集聚的产业生态。

张江高科始终坚持浦东新区“六大硬核产业”的发展部署，围绕关键核心领域，打造“2+2+X”产业体矩阵，以集成电路、人工智能为 2 大主导产业；以创新药械、数字经济为 2 大重点产业；以未来车、航空航天、量子信息、类脑智能、基因技术、前沿新材料、能源与环境等为拓展产业。

在张江科学城，从北往南密布着金融数据港、张江医疗器械产业基地、上海集成电路设计产业园、浦东软件园、张江药谷、张江人工智能岛、在线新经济生态圈、张江机器人谷、康桥先进制造园、顶尖医学科研集群、张江医谷、张江细胞和基因产业园、张江创新药产业基地。新兴产业主体数量之大、密度之高、种类之多，不仅在中国首屈一指，在全球范围也绝对是一流水平。

同时，和君产城也注意到，张江高科的产业矩阵是以一条条高端产业链作为主体的，而不是产业主体的简单堆集。集成电路方面，张江科学城已经拥有了国内最完整的集成电路产业链。张江示范区集成电路产业销售规模2834.0亿元，占全市的92.7%，比上年增长16.9%。张江高科将在异构集成、安全可控、宽禁带材料、前道设备等细分领域加快布局；同时，也将继续在包括存算一体、可重构计算、太赫兹通信等前沿领域做进一步产业探索。人工智能方面，张江高科计划协同创新企业共同加快将AI与可落地的应用场景进行结合，打造智慧交通、智慧园区、智慧城市、智慧医疗等。在未来车方面，由上汽集团、张江高科和阿里巴巴集团共同成立的智己汽车已汇聚了行业内各领域头部企业的“智慧大脑”。张江高科透露，在智能汽车产业布局上，将重点关注在车载芯片和电子器件领域，包括智能座舱、BMS、整车网关、毫米波雷达、多传感器前融合、自动驾驶芯片等。

由此可见，张江高科是真做产业也真研究产业。就像张江高科党委书记、董事长刘樱女士所说，“张江是一片多产业高度融合发展的‘热带雨林’，多元的产业和不同阶段和属性的企业都是这片雨林的有机成员。张江高科将继续做好植树人的角色，打造张江科学城‘热带雨林’式产业生态。”

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NO.3 社区

张江高科“科技投行”第三个关键要素是“社区”。和君产城认为，此“社区”不是简单的生活社区，而是产业社区，本质是围绕产业发展提供的“创新服务”。作为全国领先的“创新服务商”，通过提供无限链接的创新服务，汇聚了政府、企业、人才、资本、中介、媒体、高校、机构等丰富的创新资源，全力打造张江科学城的产业创新生态圈。

随着入驻企业数量和质量不断提高，张江高科从只为入驻企业提供简单入驻服务，到整合兄弟成员公司及下属子公司在知识产权、金融贷款、人才培训、技术服务等层面经验，逐步发展成为企业提供多类别、高质量的服务，针对入园企业，设4大平台20余项服务内容。

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张江高科借助依托张江集团原客户服务中心整合而成的张江慧诚，形成科技创新创业服务、产业地产配套服务和环境治理服务三大领域的专业服务能力。为进一步提升产业地产开发和产业配套服务的专业化能力，张江集团依托原客户服务中心团队，整合了张江集团体系下上海张江企业咨询服务有限公司、上海纳百川人才服务有限公司、上海张江公共租赁房建设有限公司、上海新张江物业有限公司、上海张江高科技园区综合发展有限公司、上海张江新能源有限公司等六家专业化服务公司，于 2015年1月设立了上海张江慧诚企业管理有限公司，代表张江集团承担张江高科技园区产业发展配套服务的功能。作为张江集团旗下唯一专注于企业服务集成的全资二层面子公司，张江慧诚已基本具备科技创新创业服务、产业地产配套服务和环境治理服务三大领域的源整合能力，以及产业联盟、政务服务、社区活动、人力资源、人才公寓、能源服务、市政配套、环境服务等方面的专业服务能力。未来张江慧诚将以打造“产业地产配套服务提供商、企业全生命周期服务提供商”为己任，为张江高科技园区企业运营配套环境的优化，企业科技创新生态环境的提升发挥核心引领作用。

“张江科学城企业服务平台”于2020年3月初正式上线。平台通过“直通车式”的在线服务，真正实现政府和企业间的双向互动、直接连接。平台通过运维多终端“PC端、APP、小程序”，推出企业精准服务、入驻张江咨询、政策智能匹配、在线行政审批、人才集成服务、园区活动发布、房源查询等功能。每个企业在不同的发展阶段会产生不同的诉求，张江科学城企业服务平台提供通道，让企业可随时提交在经营发展中遇到的问题，建立张江科学城建设管理办公室、张江高科、张江集团、各基地及下属机构在线联动机制。企业在线提报诉求、平台在线受理，及时响应企业问题和需求，提供精准服务。

不仅如此，张江高科针对其生物医药这一特色优势产业，在传统服务基础上，还特别配置了专属的服务内容以体现其增值价值，形成了包括孵化育成体系、公共实验室体系、CRO专业服务体系和投融资服务体系，专门服务生物医药产业链的专业服务体系，得到生物医药企业的广泛好评。

NO.4 股东/基金

张江“科技投行”最为人关注的当然是“股东/基金”这个要素。张江高科通过“直投+基金+孵化”的方式布局全产业链的投资基金，发挥国企创投功能，不断提升产业投资力度。

截至2023年6月底，公司累计产业投资规模达87.13亿元。其中，直投项目 53 个，投资金额 38.69亿元；参与投资的基金 25 个，认缴出资 48.44 亿元，撬动了 559.14 亿元的资金规模。

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资料来源：公司年报、浙商证券

2018-2020年公司投资收益占营业利润比例保持在60%以上。2021-2023H1，公司投资收益占营业利润保持上升，2023上半年达到65%，净投资收益为3.27亿元。

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资料来源：公司年报、浙商证券

能达成这样骄人的业绩，张江高科旗下的浩成创投功不可没。张江高科以上海张江浩成创业投资有限公司（简称“张江浩成”）为主体，建立了庞大的股权投资体系，涉及基金公司、投资公司数十家，投资产业集中在集成电路、人工智能、创新药械、数字经济、未来车、航空航天、量子信息、类脑智能、基因技术、前沿新材料、能源与环境等，即前面所述“2+2+X”。其中前面提到的上海微电子装备(集团)股份有限公司(简称“上海微电子”)就是“张江浩成”众多投资中的杰作之一。张江浩成以10.779%股权名列上海微电子第四大股东。

张江高科不仅拥有张江浩成这一全资创投公司平台，还发起设立张江科创基金，参股有上海股权托管交易中心、张江小额贷款公司、上海金融发展投资基金、上海市科创母基金、上海浦东科技创新投资基金等，对接多层次资本市场的经验丰富、通道畅通。同时，张江高科积极借助银行、证券、保险、天使投资、风险投资、股权投资等科技金融机构的牵引作用，整合科技金融服务资源，借船出海，实施从天使、VC、PE 到产业并购的投资链布局，形成了对创业企业全生命周期的资金支持。

巧妇难为无米之炊，要想做好产业投资，没有钱是万万不行的。张江高科融资渠道多元，拥有银企合作、投贷联动的金融资源优势，积极与银行、证券、保险等机构进行合作，融资通道丰富畅通。公司融资总额逐步上升，截至2022年底，公司融资总额为201亿元，同比增长21.4%。公司的融资成本持续下降，已由2019年的3.88%下降至2022年的3.3%，公司融资优势显著。截至2023年6月底，公司现有存量债十五支，累计获得银行授信454.72亿元。和君产城还注意到，2021年6月21日，华安张江产业园REIT在上海成功上市，募集资金14.95亿元，将来还有机会进一步扩充规模。

此外，张江高科创新实施以银企合作，推动投贷联动的金融服务。“投贷联动”是指银行业金融机构以“信贷投放”与本集团设立的具有投资功能的子公司“股权投资”相结合的方式，通过相关制度安排，由投资收益抵补信贷风险，实现科创企业信贷风险和收益的匹配，为科创企业持续提供资金支持的融资模式。简单来说，投贷联动本质上就是张江高科对一家企业进行股权投资，银行相应地跟着张江高科对该企业进行贷款，而张江高科为企业提供担保与背书。

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资料来源：公司2022年年报，和君整理制图

在产业投资过程中，企业孵化作用至关重要，经过多年探索，张江高科建成了包括预孵化、孵化器和加速器的比较完整的孵化体系，其中895创业营是一个集聚硬核产业优质初创项目的创业服务平台。2022年，895孵化器度运营面积8万方，培育在孵企业250家，涌现了智驾科技、傅利叶智能、钛米机器人、达观数据、鲲云科技、森亿智能、裕太微、青芯科技、芯朴科技等一批本土创业企业。张江高科的孵化器以硬核化、融通化、国际化、服务全面化著称，为创业企业提供低成本的办公空间、周到的创业辅导、全方位的资金扶持、高层次人才的引进、充分的行业机遇。

在创业企业成长过程中，除资金、人才外，一个非常重要的瓶颈是实现与大企业的交流与沟通。在张江，大中小企业围绕创新研发、市场开拓等方面开展融通化合作，强生、西门子、微软等45家大企业设立开放式创新中心，52家大企业+75家孵化器共同组成“张江大中小企业融通发展联盟”，为创业企业创造了一个非常广阔和畅通的与大企业交流互动的环境。

NO.5 院所

科创力量越来越成为全球产业发展的关键因素，也正因如此，张江高科“园区+院所”的模式为业界广为称道。张江科学城现有各级研发机构440家，以及上海科技大学等近20家高校和科研院所，从业人员37万，其中博士6200余人、硕士50000余人、本科135000余人、专科56000余人、归国留学7500余人、境外4300余人，引进各类高端人才450余人。稍微一检索，我们就能发现一连串如雷贯耳的科研机构：上海光源、国家蛋白质设施、上海超算中心、张江药谷公共服务平台，以及上海科技大学、中科院高等研究院、中科大上海研究院、上海飞机设计研究院、中医药大学、李政道研究所、复旦张江国际创新中心、上海交大张江科学园……。这些机构源源不断地为企业发展提供研究成果、技术支撑和人才输送。如此量级与规模的科创基础设施和精英人才，恐怕在全世界也是数一数二的。

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张江高科十分重视与上海及周边高校和院所的合作，如在上海交大、复旦大学、上海中医药大学设立助学金，与东南大学共同设立“张江高科奖励基金”，与上海中医药大学合办“爱心暑托班”，与各高校合办招聘会等，持续、全面地为区内的企业提供贴心服务。

NO.6 总结

总结来看，所谓的“基地+基金”、“房东+股东”、“园区+社区”、“产业+院所”的张江模式，归根结底无非是做好空间载体（基地）、产业生态（产业）、创新服务（社区）、产业投资（股东/基金）、院所合作（院所）五个方面，几乎所有的产业园区都可以从这五个方面发力，如能发挥自身优势，在某1-2个方面做深做细做透，必将在当地形成独特的影响力。

和君认为，张江模式中的最大亮点是产业投资，这也是“科技投行”战略定位中最重要的支撑。而张江高科的产业投资并不仅限于通过投资获取回报，而是将产业发展摆在首位，专注科技创新，专注服务于张江科学城内的产业创新发展，从自身历史使命以及长期发展出发，努力成为产业资源的组织者，在服务科技产业发展的同时，可以分享产业发展的红利，成为企业可持续发展的稳定剂。其他产业园区也应牢牢把握自身的重要定位和历史使命，时刻关注当地及上级政府在优势产业方面的远景规划与战略部署，通过产业投资服务融入当地产业发展大局。

产业投资对专业性、技术性、及时性、综合性的要求非常之高，这也是众多产业园区难以在产业投资方面取得成功的关键所在。张江高科依据海量的产业数据分析形成客观的、精准的招商及投资策略。通过对园区内企业及人才的数据分析，挖掘出园区服务需求，制定针对性强、满意度高的服务体系。产业投资企业也从单一的资金输出方转换为具备企业帮扶、创业指导、人才培育、行业分析等多角色伴随企业成长的时间合伙人。这一点也非常值得其他产业园区学习和借鉴。