2024年1月以来，医药板块融资动作频繁，其中不乏大额融资事件。例如瑞凝生物、达普生物、迈诺威医药、威凯尔医药、昂阔医药等，都完成了上亿元人民币的融资，其中最高的超过7亿元，让2024年的医药资本市场开局更有温度。包括VC在内，当下投资机构最感兴趣的医药潜力板块是哪些？本文从创新导向和市场表现方面做简要分析。国内免疫治疗领域的投资热点仍集中在肿瘤领域，其中2023年ADC很火爆、PD-1转冷。2023年国内ADC板块全面兴起，ADC股价大涨，例如聚焦ADC的迈威生物，全年股价涨幅超过130%。而2023年ADC相关的海外授权交易也很亮眼，全年有超10项海外授权交易，百利天恒在12月与BMS达成一笔BD交易，将EGFR×HER3双抗ADC产品BL-B01D1的开发和商业化权益授予对方，获得首付款8亿美元，总交易金额高达84亿美元。国内多数PD-1抑制剂药企2023年表现不佳，开始出现被拒批的国产PD-1抑制剂，以及因PD-1抑制剂未达预期而大额亏损的公司。恒瑞的卡瑞丽珠单抗是目前国内最畅销的PD-1抑制剂，但进入医保下调售价后，该产品的销售遇到了极大挑战。信达生物的信迪利单抗在2022年就出现了销售滑坡，2023年业绩也不佳。我国免疫治疗的渗透率依然较低。根据弗若斯特沙利文的资料，2022年，我国肿瘤市场免疫治疗渗透率仅为8.7%，明显低于24.5%的全球免疫治疗渗透率。凭借有利的政府政策、更多药物上市及可负担性提高，预计于2030年，我国免疫治疗的渗透率可上升至43.8%。因此，PD-1领域仍然是一个潜力板块，暂时的转冷不代表这一赛道已经失去投资机构兴趣。随着AI和相关应用的大火，支持机器学习的药物发现这一细分领域，也受到投资机构的青睐。当前国内已有多家药企进行ML（机器学习）开发。例如晶泰科技将机器学习和量子物理学结合，构建AI技术平台，在实验室自动化技术的加持下，帮助医药公司更快、更有效地发现创新药物。深势科技的药物设计平台融合了人工智能、物理建模和高性能计算，为临床前药物研发提供一站式计算解决方案，追求多尺度分子模拟中精度与效率的统一，试图革新传统研发模式。Bohrium®微尺度科学计算云平台和Hermite®药物计算设计平台是其核心产品。英矽智能的人工智能药物研发平台Pharma.AI则可通过生成式人工智能算法连接生物学、生成化学和药物研发流程，识别具有潜力的靶点，再根据所需特征设计和生成新颖的分子。不过，由于ML技术还处于早期，这类企业往往面临着巨大压力，例如晶泰科技已先后进行8轮融资，但仍持续亏损、盈利模式还未走通，近3年来已经累积亏损超过50亿元。实际上，对于AI制药企业而言，如何实现盈利是全行业的问题。投资机构对细胞疗法的兴趣不减。2023年后半年，我国小核酸领域的融资动态频繁，仅11月1日当天，就有两家siRNA药物领域的国内药企完成了共超过4亿元的A轮融资，其中舶望制药完成3亿元人民币A轮融资。舶望制药成立于2021年，专注于siRNA药物的开发，已经建立起完整的核酸药物开发平台。已有4条管线处于临床阶段，适应症领域涵盖乙肝、心血管、罕见病、神经系统、免疫等，已在数个国家获得临床批件。2023年6月，浩博医药研发的创新药物AHB-137获得国家药监局临床试验批准。AHB-137是一种寡核苷酸（ASO）疗法，有潜力成为慢性乙型肝炎“功能性治愈”基石，目前其竞争对手只有处在第3期临床试验的bepirovirsen。而在2023年11月，该公司随之获得1亿人民币 Pre A+轮融资。截至目前，在我国上市的CAR-T疗法已达到4款，分别是纳基奥仑赛注射液、瑞基奥仑赛注射液、阿基仑赛注射液、伊基奥仑赛注射液，每针定价在99.9万元到129万元之间。近年来，CAR-T疗法药物都是医保谈判中最受关注的药物之一，但很遗憾在2023年的医保谈判中再一次出局。原因是目前国内获批的CAR-T主要是二线用药，适用于免疫抑制剂治疗失败复发或者末期癌症患者，患者人群很有限；另外，价格过高也是一个因素，目前医保谈判谈下来的药品最高定价30万左右，CAR-T疗法显然过于昂贵。不过，部分CAR-T疗法公司已经在探索新的出路，例如复星医药的阿基仑赛注射液，已和60余款商业健康保险合作，并被纳入80多款城市“惠民保”，患者有望通过商业保险理赔审核，获得全额赔付资格。如此，CAR-T未来的商业空间有望扩大。女性健康领域正呈现出用户需求不断扩大的态势，也引起了众多投资机构的重视。我国女性健康领域的企业和资本主要集中在少数几个板块，其中抗初老、辅助生殖、减脂、经期管理等赛道比较成熟，和日常生活中女性最关心的话题相关。
全生命周期管理也越来越受到女性健康赛道企业的关注。例如创新企业壹生检康，从涉及到女性全生命周期的内分泌系统出发，在实践中实现了用末梢血进行卵巢精准居家早筛的突破，用互联网打透女性内部抗衰的全生命周期健康服务闭环，以点带面，带动了营养素、健康管理、居家检测等相关产品和服务的齐头并进。又例如在我国同时拥有生育和避孕两个业务板块的跨国药企欧加隆，已经推出一系列女性及其家庭全生命周期的多元化创新解决方案，在推动一些和全球相互融合的项目，以便更好地为中国女性健康问题提供解决方案。2023年有德生堂、梅斯健康、药师帮、方舟健客等多家国内知名数字健康和移动医疗企业IPO上市。
德生堂2023年1月港股上市，本次融资将主要用于提升互联网医院运营、020及B2C模式的服务能力，以及扩充产品和服务种类等。德生堂当前正依托互联网平台加快数字化转型，于2012年着手布局数字化药房、互联网医院等业务。目前已成为一家极具竞争力的健康管理及健康解决方案提供商，其数字化健康管理系统主要包括服务数字化、产品数字化、管理数字化几个部分。
梅斯健康是中国领先的专业医师服务平台，以“医学和数字化”双轮驱动，不断建构精准、高价值、可追溯的服务体系，满足医疗行业的需求。当前该公司的医生平台已拥有300万名注册医师用户，2023年平均月活用户达到280万名。
2023年的风险投资融资格局虽然比较强劲，但是离疫情之前的巅峰水平仍然有很大距离。医药企业IPO总额下降严重，募集资金减少，影响了大量的上市公司，尤其一些生物医药公司的发展受到严峻挑战。对于药企来说，不论自身赛道是否是投资机构感兴趣的，2024年都需要预备充足的现金流，准备过冬，并寻求和其他企业的合作，例如战略合作、并购等，抱团取暖。对于VC而言，在资本寒冬时期，应更谨慎地选择投资对象，选对赛道，避免盲目跟风。
免责声明：内容仅供参考，不构成买卖任何投资工具或者达成交易的推荐，亦不构成财务、法律、税务、投资建议、投资咨询意见。对任何因直接或间接使用本微信公众号涉及的信息内容进行投资等所造成的一切后果或损失，不承担任何法律责任。
